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长江证券转型框架下基建投向全解析

发布时间:2019-09-12 09:50:01

长江证券:转型框架下 基建投向全解析 2018-08-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点政策定调维稳、基建再融资压力有所缓解,下半年基建投资增速有望企稳回升信用收缩过快、再融资压力较大,拖累上半年基建投资明显回落。年初以来,我国基建投资增速持续回落,6月已降至3.3%、创历史同期新低,主要分项指标均现回落。基建承压,与防风险、去杠杆背景下,信用收缩过快有关;上半年非标融资持续收缩、社融存量增速已降至9.8%,融资压力拖累基建投资下滑。

政策定调维稳、再融资压力或有所缓解,下半年基建投资有望企稳回升。近期中央政治局会议、国务院常务会议定调政策维稳,有助于缓解地方融资平台再融资压力;此前银保监会鼓励银行加大信贷投放、央行资管新规降低过渡期非标投资难度等,均有利于基建融资边际改善。下半年,基建投资有望企稳回升。

“转型”背景下的“稳增长”,基建投资或在部分“补短板”领域,结构性发力伴随经济持续转型,基建内涵已发生深刻变化。传统周期下,铁路道路等交通运输类,以及能源类等传统基建板块,是稳增长的主要发力点。2010年后,中国开始步入后工业化阶段,基建的内涵也随之改变。近年来,伴随经济转型,以传统基建板块为代表的部分“旧”增长动能,对经济的支持能力已明显下降。

“转型”背景下的“稳增长”,基建投资或在“补短板”领域,实现结构性发力。

本轮政策维稳并不希望“走老路”,而是更加注重稳增长与调结构的平衡。扩大内需或主要围绕“补短板”发力;以精准脱贫、乡村振兴、新型基建、能源结构优化等为代表的“补短板”领域,可能成为下半年基建投资的结构性发力点。

欠发达地区,农村基建或加快补短板;相对发达地区,新型基建或结构性发力欠发达地区,受益于精准脱贫、乡村振兴,农村基建或加快发力“补短板”。基础设施建设相对落后,一直是制约中西部农村等欠发达地区的“短板”之一。

得益于乡村振兴、精准脱贫持续发力,农村基建加快补短板,道路运输(农村公路)、铁路运输(中西部铁路)、水利管理(农村供水)、公共设施管理(电网、广播电视)、燃气生产供应(清洁能源)等基建子行业,下半年或实现加快发力。

相对发达地区,或加大新型基建扶持,生态环保、城市轨交、航空运输等结构性发力。在传统基建设施相对完善的发达城区,以生态环保和环境治理为代表的新型基建领域或继续发力;航空运输、城市轨交、高铁等交通运输类新型基建,也是重要新增长点。此外,广义范围的基础设施建设,还包括信息网络、物流等相关领域;5G等新兴产业加速落地,对基建投资或也有一定拉动作用。

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