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中信建投利率市场化步入尾声

发布时间:2019-08-15 15:41:08

中信建投:利率市场化步入尾声 2015-04-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国的利率市场化在金融危机之后提速。一方面是央行主动改革,放开政策利率的管制,另一方面通过银行理财、同业业务等形式曲线实现利率市场化。

利率市场化过程中的通常伴随现象有:银行存款成本上升,进而推动全社会融资成本居高不下;银行存款表外化,利差收窄、盈利能力下降;风险偏好变化与信用风险爆发的概率增加;利率市场化完成后,银行竞争和金融脱媒达到均衡状态,银行存贷息差恢复正常。

中国已经出现第一和第二种,第三种概率较小。第四点在逐渐接近。

2015年,存款保险制度推出,存款利率上限也将在年内放开。相关改革,汇率市场化和人民币国际化积极推进,更深层次的地方债务清理、财税体制改革、国企改革和房地产市场化调控,也陆续推开。

从银行存款贷款业务看,三次利率调整和存款利率上浮扩大之后,银行存款利率上浮分化,多数银行不再上浮到顶;活期存款比例快速下降;银行息差收窄有限。

从银行的理财和同业业务看,两项业务规模增速在2013年后都处在持续下滑通道之中。理财规模增长与存款立行的传统观念相悖,要维持高利差的规模扩张,也力不从心。银监会对理财业务的监管日趋严格,理财业务传统的预期收益率销售、期限错配、非标投资等优势在一层层地被削弱。

在央行进入降息周期后,同业利率收益率上行,在较高的资金成本和较低的投资价值的挤压下,我们认为未来同业资产和负债扩张的速度都已经进入到了减速的阶段,银行通过相对较低成本的存款来优化负债结构的概率在增加。

利率市场化改革而言,可能已经步入尾声。从存贷款、同业和理财业务来看,中国的利率市场化可能已经进入中后期。利率市场化对资金价格的影响因素趋于减弱;当前的经济形势决定了货币政策仍在放松通道,货币政策放松将超过利率市场化的对资金价格的冲击,资金价格仍有下行空间。

银行负债主要由三部分构成:利率受管制的存款、市场化的理财及同业负债,再次降息后,银行资金成本已经持续回落。经济疲弱,银行惜贷,压缩非标,债券对于银行的吸引力将提升。

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