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高华证券:重振国企生产率正逢其时

发布时间:2019-10-09 19:27:17

高华证券:重振国企生产率正逢其时 2013-11-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:中国90年代末的深入改革显著增强了国有工业企业的实力,但是2007年之后这一成果遭遇逆流。国企盈利能力再度明显落后,尽管部分原因可能在于它们更多地担当了准财政运作的角色。我们的估算显示,国企的疲弱表现或许在一定程度上缘于国企因为担负了稳定就业市场之职而囤积了劳动力。但是更令人担心的是,国企盈利能力恶化的半数原因可归结于国企未能有效地利用及配置投资。虽然大力整改国企可能在政治上具有挑战性,但是潜在收益也相当可观。我们的示意性分析显示,仅仅是扭转2007年之后国有工业企业落后表现的改革举措就能每年将国企投资削减GDP的1.5%,同时还不会影响整体经济的供应能力。这一估算尚未计入其他服务业国企的改革措施所能带来的潜在收效。

规模精简且适应性更佳的国企对于本世纪初的强劲经济增长做出了主要贡献…在上世纪90年代末中国大力推行改革之后的十年时间里,国企经历了明显转型、竞争力显著提高。虽然国企的整体盈利能力或许无法拿来直接与非国企比较——提供公共产品是国企的职能之一,这往往影响了它们的盈利能力,但是国企所享有的无数特权(例如更易于获得国家资源和政府采购合同)抵消、甚至过度补偿了国企的公共职能。

不过,就潜在趋势而言,自90年代末之后,以总资产回报率(ROA)衡量的国有工业企业的盈利能力持续呈上行走势,趋势与非国有企业相当接近。国企的资产负债状况也有所改善,在2007年之前,杠杆率(即负债/资产之比)稳步回落。

之所以出现这种令人鼓舞的局面,原因之一在于中国关闭、私有化并整改了部分国企。在1998-2007年期间,国有工业企业的数量年均减少约10%,而非国企的数量则每年平均增加15%。相应地,国企在整体工业产出中的占比从1998年时的超过一半降至2007年时的约三分之一。国企生产率提高以及生产转由更高效的非国企承担的改变共同推动了中国工业领域在本世纪初的几年时间里强劲增长。

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